**华金策略：关税靴子落地，节后春季行情延续**

随着春节假期的结束，市场参与者纷纷回归，开始重新审视和评估节后的市场走势。节前，市场普遍担忧的多种风险因素在假期期间并未发生，这为节后的春季行情奠定了良好的基础。其中，经济数据的表现尤为亮眼。春节期间，高频数据显示基本面并未大幅走弱，反而呈现出积极的态势。春运期间全社会跨区域人员流动量较去年明显回升，显示出居民出行热情的持续高涨。同时，春节档票房和观影人次刷新了中国影史纪录，娱乐消费的强劲表现也为市场增添了一份信心。

流动性方面，美联储在1月并未降息，这一决定符合市场预期，也避免了海外流动性进一步收紧的风险。美联储的按兵不动，加上此前抗通胀进程的逐步放缓，使得市场对于未来流动性的预期趋于稳定。这种稳定性对于节后的市场走势来说，无疑是一个积极的信号。

风险偏好方面，美国宣布对中国商品加征10%的关税，这一消息虽然一度引发市场担忧，但最终靴子落地，符合市场预期。特朗普政府此次加征关税的决定，虽然短期内可能对部分行业造成一定影响，但长期来看，其影响已相对较小。此外，俄乌冲突等外部风险也可能大幅下降，为市场提供了更为宽松的环境。

在这样的背景下，节后和2月的A股春季行情大概率将延续。从历史数据来看，2月A股大概率上涨，且主要受政策和外部事件、流动性等因素影响。复盘过去几年的市场表现，可以发现，当政策宽松、外部事件积极时，节后A股走势往往偏强。而当前，无论是政策环境还是外部事件，都呈现出积极的态势。

具体来看，政策方面，节后赤字率和国债发行规模提升等两会政策预期可能进一步上升。这些政策举措有望推动中长期资金入市方案的落地实施，为市场提供更多的流动性支持。同时，降准等流动性宽松政策也可能在节后落地，进一步宽松的市场环境将有利于春季行情的延续。

外部事件方面，美对华加征10%的关税落地后，其对国内经济和股市的影响已相对较小。此外，随着全球经济的逐步复苏，外部负面冲击也可能边际改善。这些因素共同作用下，为节后的市场走势提供了更为有利的外部环境。

从风格上来看，中短期风格仍偏成长。根据盈利信用框架的分析，当盈利、信用上行且流动性宽松时，成长风格往往占优。未来一个季度内，工业企业利润和A股盈利增速仍处于回升周期中，信用也可能进入见底回升周期中。同时，美国大概率仍处于降息周期中，而国内在保增长政策下流动性可能维持宽松。这些因素都有利于成长风格的延续。

短期内，节后成长也可能相对占优。影响A股短期成长价值风格的核心因素是基本面、流动性、政策和产业趋势。节后来看，成长行业年报预告增速有所改善，通信、汽车、电子、医药等成长行业盈利增速高于价值行业。此外，海外仍处于降息周期中，国内节后也可能进一步降息降准，这些都有利于成长风格的延续。同时，自主可控、发展新质生产力等支持科技的政策明确，国内外人工智能等产业趋势不断上升，也为成长风格提供了更为广阔的发展空间。

在行业配置方向上，节后继续聚焦科技和部分消费。当前家具及家居用品、塑料制品等出口份额转移较大，而通信、建筑材料、纺服等对美出口敞口低且美对中进口依赖度高。这些行业在关税加征的背景下，可能表现出相对的优势。此外，半导体、操作系统等国产化率提升较大，也为科技行业提供了更多的发展机遇。

短期催化上，科技节后表现可能相对占优。春节期间，机器人亮相春晚，海内外对DeepSeek大模型的讨论较热，AI相关的行业节后可能相对占优。同时，春节期间美股涨幅靠前的行业集中在通讯服务、信息技术，港股涨幅靠前的是传媒、硬件设备、软件服务等。这些行业的强劲表现也为节后的科技行业提供了更多的催化因素。

在节后建议继续逢低配置的行业中，政策和产业趋势向上的电子（半导体、消费电子）、计算机（自动驾驶、数据要素）、传媒（AI应用）、通信（算力）、机械（机器人）等值得重点关注。此外，可能受益于政策和旺季的食品、商贸、社服、纺服等以及受益基本面改善的电新、医药等行业也值得关注。这些行业在节后的市场中可能表现出更为强劲的增长动力。

然而，需要注意的是，历史经验未来不一定适用，政策超预期变化以及经济修复不及预期等风险因素仍需密切关注。在投资过程中，应保持谨慎态度，根据市场变化及时调整策略。只有这样，才能在复杂多变的市场环境中抓住机遇，实现稳健的投资回报。

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